Empréstimos em DeFi não existem (ainda)
Porque os protocolos de DeFi são erroneamente rotulados como protocolos de empréstimo
Cara Nação Bankless,
Já ouviu a seguinte frase?
"Então… eu tenho que depositar 150% do meu dinheiro para pedir de volta 100%… hmm.... isso não é um empréstimo".
É o que dizem os iniciantes de cripto na primeira vez você fala com ele a respeito de empréstimos em DeFi, certo?
"Não é como um empréstimo de cartão de crédito", você responde: "é um empréstimo com garantias, como a sua hipoteca".
🤔🤔🤔
Empréstimo.
Essa palavra. Será que deformamos o seu significado em DeFi? Se emprestar é sobre crédito... e não estamos concedendo crédito... estamos realmente emprestando alguma coisa?
Será que os iniciantes em cripto tinham razão?
Jake acha que sim.
Ele diz coisas do tipo: Compound, Aave, Maker são mais como protocolos de taxas de juros do que protocolos de empréstimos. Sem risco de crédito, sem crédito, sem empréstimo.
Mas isso ainda é maravilhoso, para ser sincero.
Porque estamos reconstruindo o sistema financeiro, um bloco de lego de cada vez!
Não vamos subestimar o que estamos fazendo aqui — esta é a maior revolução para o sistema financeiro de nossas vidas. Mas não a vamos superestimar também — já temos muitos dos principais legos monetários, mas há tanto a ser construido ainda!
Penso que é este o apelo de Jake para nós hoje.
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Protocolos de DeFi não fazem empréstimos
Os protocolos DeFi permitem a construção de muitas categorias de serviços financeiros sem necessidade de confiança nos outros participantes, mas até agora, o empréstimo não é um deles.
As finanças descentralizadas ("DeFi") ocuparam este ano um lugar central na indústria de cripto. Um tipo popular de protocolo de DeFi passou a ser conhecido como o protocolo de "empréstimo", que permite aos usuários fornecer e pedir emprestado ativos digitais a taxas de juro estabelecidas algoritmicamente com base nas forças de mercado da oferta e da procura.
Embora o termo "empréstimo" seja amplamente utilizado e facilmente compreendido na linguagem comum, representa erroneamente a atividade econômica que estes protocolos permitem. Os usuários destes protocolos não tem crédito concedido nem contraem dívidas, que são as características essenciais de uma transação de empréstimo. Os usuários ganham juros de forma segura através da sobre-garantia e liquidação do mercado livre, e não através de empréstimos.
Este artigo explica como os protocolos de DeFi mal rotulados como protocolos de "empréstimo" funcionam tipicamente, o que o termo "empréstimo" significa realmente, porque é que estes aplicativos não permitem empréstimos, e, porque é importante descrever honesta e precisamente o que a DeFi pode e não pode fazer.
Aviso legal: O autor original desse texto é Conselheiro para o Compound Labs. O post expressa as opiniões pessoais dele e não representa as opiniões da empresa Compound Labs como um todo. O texto não é e não deve ser considerado indicação financeira nem legal.
DeFi Substitui Instituições por Protocolos
A visão final para as finanças descentralizadas ("DeFi") é um sistema financeiro auto-soberano que permite aos usuários envolverem-se numa vasta gama de atividades econômicas sem a necessidade de confiar em terceiros. As camadas base das redes Bitcoin e Ethereum já alcançam essa visão para as atividades simples de enviar, receber, e reter dinheiro. O DeFi tenta ir mais longe.
A ideia central é pegar os complexos serviços financeiros tradicionalmente oferecidos pelas instituições legadas, destilá-los nas suas regras e procedimentos, e convertê-los em código auto-executável (contratos inteligentes) — protocolos autônomos que partilham as propriedades de baixa barreira de entrada, o não custódio, e dificuldade de restrição e censura das redes descentralizadas em que eles residem. Até agora, os promotores DeFi lançaram protocolos que permitem uma grande variedade de atividades econômicas sem intermediários, incluindo troca de ativos digitais, pagamentos, gerenciamento de carteiras, negociação de derivados, mercados de previsão, transações privadas, e muito mais.
Uma categoria popular de DeFi inclui os chamados protocolos de "empréstimo", nos quais os usuários podem fornecer ativos digitais como garantia para ganhar juros, pedir emprestados outros ativos, e criar moedas estáveis que rastreiem o valor de moedas fiduciárias como o dólar americano. Os usuários de DeFi têm demonstrado grande interesse nestes protocolos, com biliões de dólares em influxos de capital nos últimos meses.
Como funcionam os ditos Protocolos de “Empréstimo”
Existem vários protocolos DeFi geralmente descritos como protocolos de "empréstimo", cada um dos quais tem as suas próprias características e características únicas. Apesar de suas diferenças, a maioria depende da mesma mecânica para funcionar: sobre-garantias e possibilidade de liquidação.
Para utilizar um destes protocolos — a que chamarei "protocolos de taxas de juros" por conveniência — os usuários começam por fornecer ativos ao protocolo como garantia. O fornecimento de ativos a um protocolo pode parecer um pouco como depositar dinheiro numa conta bancária, exceto que não há terceiros com custódia sobre esses ativos; os usuários mantêm sempre um controle exclusivo sobre os seus próprios fundos.
Os usuários que tenham fornecido fundos a um protocolo podem então pedir emprestados outros ativos do protocolo até um certo limite, sendo sempre inferior ao valor em garantia que forneceram em primeiro lugar. Dado que os usuários têm sempre que fornecer mais valor em garantia do que podem pedir emprestado, pode-se dizer que as suas posições são sobrecolateralizadas (sobre-garantidas).
Se as condições de mercado mudarem de modo que a posição de um usuário exceda o seu limite de empréstimo — tal como se o valor da sua garantia fornecida cair, ou o valor dos seus ativos emprestados subir — então a sua posição pode ser liquidada. A liquidação ocorre quando um terceiro reembolsa alguns ou todos os ativos emprestados de um usuário e pega como recompensa as garantias fornecidas por ele, muitas vezes com um certo desconto.
Por exemplo**, imagine que você queira utilizar um protocolo de taxas de juro para pedir emprestado DAI utilizando o seu ETH como garantia. Comece por fornecer $1,000 em ETH ao protocolo. Então peça emprestado uma fração desse montante ao protocolo em DAI, dependendo do limite de empréstimo definido. Assumindo que você está usando um protocolo com um limite de empréstimo de 75% da garantia fornecida, pode penhorar $1.000 em ETH como garantia para uma posição de empréstimo de $750 em DAI. A sua posição é então sobrecolateralizada por $250.
Agora imagine que o preço de mercado da ETH cai quatro por cento. Em vez de $1.000, o ETH que forneceu vale agora apenas $960. A sua posição ainda está sobrecolateralizada em $210, mas agora está acima do limite de empréstimo do protocolo — os $750 em DAI que pediu emprestado são mais de 78% do valor reduzido do seu ETH. Isto significa que a sua posição está sujeita a liquidação por um terceiro, que pode reembolsar parte do DAI que lhe foi emprestado até você estar de volta abaixo do limite de 75%. Aqui, um liquidatário pode reembolsar $150 em DAI e receber $160 do seu ETH, ganhando $10 de lucro e fazendo a sua nova posição ser $600 DAI emprestados contra $800 ETH ; setenta e cinco por cento.
Como pode ver, a combinação de sobrecolateralização e liquidação foi concebida para manter solventes os protocolos de taxas de juros — ou seja, para evitar uma situação em que os usuários não possam recuperar os seus ativos fornecidos porque outros usuários os tomaram emprestados e não os reembolsaram. Desde que as posições dos usuários sejam liquidadas enquanto ainda estiverem sobrecolateralizadas, estes protocolos não sofrerão uma perda de fundos, e os usuários poderão retirar os seus ativos fornecidos em qualquer altura. Até agora, este sistema tem-se mostrado eficaz, assegurando bilhões de dólares em ativos através de incentivos econômicos no livre mercado da liquidação e não através da dependência de uma terceira parte de confiança.
O Coração e a Alma dos Empréstimos: O Crédito e a Dívida
Antes de discutirmos porque é que os protocolos de taxas de juros não permitem "empréstimo", devemos primeiro definir o termo "empréstimo". Em termos simples, um empréstimo é uma transação em que uma pessoa dá dinheiro a outra pessoa que promete pagá-lo mais tarde, normalmente com juros.*** Cada empréstimo envolve pelo menos duas partes: a pessoa que dá dinheiro (o "ofertante" ou "credor") e a pessoa que recebe dinheiro (o "tomador" ou "devedor").
Para a maioria das pessoas, o empréstimo é um aspecto familiar e ordinário da vida financeira. Provavelmente você já deve ter feito um empréstimo em algum momento. Talvez tenha contraído empréstimos estudantis para pagar a faculdade ou uma hipoteca para comprar uma casa. Talvez tenha feito pagamentos mensais com um carro alugado ou um cartão de crédito. Talvez tenha emprestado dinheiro a um amigo ou membro da família.
Em todos estes exemplos, como em todos os empréstimos, o mesmo elemento básico está no trabalho: a confiança. Quando um credor dá dinheiro a um devedor, o credor confia que o devedor o pagará como prometido. O governo confia que você irá pagar seus empréstimos estudantis; a companhia de cartão de crédito confia que você irá pagar suas contas mensais; você confia que seu amigo ou familiar irá devolver seu dinheiro.
O papel essencial da confiança em empréstimos explica porque utilizamos o termo "crédito" em primeiro lugar. O termo "crédito" tem as suas raízes no significado de "acreditar" ou "pôr fé" em alguma coisa, e serve dois papéis no contexto do empréstimo:
Em primeiro lugar, refere-se ao dinheiro que um emprestador dá a um tomador. Um emprestador "estende o crédito" dando dinheiro a um mutuário, ou fornece uma "linha de crédito" permitindo que ele possa solicitar dinheiro no futuro.
Em segundo lugar, refere-se à fé do emprestador de que um tomador reembolsará um empréstimo, muitas vezes com base na sua reputação de fiabilidade e solvência. Diz-se que um mutuário que ganha a confiança de um emprestador é "digno de crédito" ou que tem "bom crédito".
Em suma, o crédito é a característica essencial — a condição sine qua non — do empréstimo.
O custo-benefício do crédito e da dívida
É importante notar que cada extensão de crédito é acompanhada de uma dívida correspondente. Enquanto o crédito descreve a confiança que um credor tem em um devedor irá reembolsar o seu empréstimo como prometido, a dívida descreve a obrigação do devedor em fazer o mesmo.
Como partes de um empréstimo, credores e devedores aceitam custos diferentes na procura de benefícios diferentes.
O credor, se tudo correr bem, recebe de volta o seu dinheiro mais o benefício dos juros, que o credor pode reservar como lucro. Para obter esse benefício, o credor paga um custo de oportunidade ao amarrar o seu dinheiro durante a duração do empréstimo e perde a oportunidade de o gastar ou investir noutro lugar. O credor também assume o risco do devedor não pagar o empréstimo ou não o reembolsar, resultando na perda de parte ou da totalidade do seu dinheiro. Este risco é geralmente conhecido como "risco de inadimplência" ou "risco de crédito".
O devedor, por outro lado, recebe o benefício de gastar o dinheiro do credor com custos que de outra forma o devedor poderia não ser capaz de suportar. Para obter esse benefício, o devedor paga um "custo de capital" sob a forma de juros, que normalmente acumula numa base padrão — frequentemente mensal, e por vezes semanal ou diariamente — até que o empréstimo seja reembolsado na totalidade.
O devedor também assume o risco de não reembolsar o empréstimo, o que pode ter uma série de consequências negativas. Dependendo das condições do empréstimo, o devedor pode simplesmente ter de pagar algumas taxas ou penalizações adicionais. No pior caso, no entanto, um devedor pode cair numa "espiral de dívidas" em que os juros acumulados sobre empréstimos pendentes são mais rápidos do que o devedor pode pagá-los. A espiral de dívidas pode acabar por conduzir à insolvência, falência, e ruína financeira.
Como se pode ver, a inadimplência é o pior resultado possível para um empréstimo - os credores podem perder o seu dinheiro e os devedores podem ir à falência. Como resultado, a indústria financeira passou décadas e bilhões de dólares criando um sistema complexo para analisar e quantificar o risco de inadimplência.
As características mais conhecidas desse sistema são as pontuações de crédito (vide Serasa) e as avaliações de crédito, que representam a probabilidade de um devedor faltar ao pagamento de um empréstimo. As pontuações e avaliações de crédito consideram fatores tais como o histórico de pagamento do devedor, o montante da dívida pendente e o montante do crédito disponível. Nos Estados Unidos, as principais agências de crédito — Equifax, Experian, e TransUnion — tem seus métodos de pontuar consumidores individuais, enquanto as principais agências de classificações de crédito — Fitch, Moody's, e Standard & Poor's — fazem classificações para empresas e governos.
Mesmo com pontuações e notações de crédito fiáveis, é impossível eliminar completamente o risco de inadimplência; simplesmente não tem como ter a certeza de que um devedor será capaz de pagar um empréstimo. Para gerir esse risco restante, um credor sofisticado exigirá normalmente que um devedor assine um acordo legal que permita ao credor "executar o empréstimo" se houver inadimplência. Isto significa que o credor pode processar o devedor em tribunal e obter uma sentença contra o devedor pelo montante da dívida do empréstimo. O credor pode utilizar a sentença para apreender outros bens pertencentes ao devedor para satisfazer o empréstimo também.
Agora que já cobrimos a mecânica dos protocolos de taxas de juros e a essência do empréstimo baseado no crédito, estamos prontos para juntar ambos os conceitos e explicar porque é que o empréstimo em DeFi não existe - pelo menos não por enquanto.
DeFi Fundamentalmente Não Faz Créditos ou Dívidas
Até agora, discutimos (1) como a característica central do empréstimo é a capacidade de um credor confiar num devedor para repagar um empréstimo, e (2) como o objetivo central do DeFi é remover a confiança como um requisito para a atividade financeira. Como se pode ver, estes sistemas adoptam abordagens opostas à questão da confiança.
De fato, os protocolos de taxas de juros são concebidos para não envolver confiança de forma alguma. Como explicado acima, a sua solvência e solidez dependem dos mecanismos de sobrecolateralização e liquidação, e não das expectativas e promessas de crédito e dívida.
Lembre-se que o crédito descreve a confiança que um emprestador tem que um tomador irá reembolsar um empréstimo, normalmente com base na reputação de fiabilidade e solvência do mutuário. Ao contrário dos empréstimos, os fornecedores de ativos aos protocolos de taxas de juros não confiam nos mutuários para reembolsar os ativos emprestados - de fato, normalmente costumam não saber nada sobre os mutuários. Há pelo menos duas razões para isto:
Primeiro, tal como as redes descentralizadas em que residem, os protocolos de taxas de juros tem muito poucas barreiras de entrada, e isso permite que eles possam ser utilizados pseudonimamente por qualquer pessoa com acesso à Internet. Isto significa que é difícil ou impossível para os fornecedores fazerem ligação à uma identidade do mundo real para um determinado mutuário sem utilizar um serviço que faz análise de dados da blockchain.
Em segundo lugar, as transacções DeFi são conduzidas sempre na forma de "peer-to-pool" ou "peer-to-protocol", o que significa que os usuários fornecem e emprestam ativos fungíveis de e para uma reserva de liquidez armazenada dentro do protocolo, e não de e para contrapartes especificadas. Isto significa que é difícil ou impossível para os fornecedores identificar qualquer mutuário em particular que possa ser dito ter tomado emprestado os seus ativos em vez dos ativos de outro fornecedor.
Em vez de apoiarem sua confiança nos mutuários, os fornecedores confiam na sobrecolateralização e liquidação para garantir que podem retirar os seus bens a qualquer momento. Os mutuários têm sempre de fornecer mais valor em garantia do que podem pedir emprestado, e os fornecedores podem sempre confiscar essa garantia - ou tê-la confiscada em seu nome - através de um mercado livre e aberto para liquidação. Estes mecanismos funcionam exatamente da mesma forma, independentemente da classificação de crédito dos tomadores.
Lembre-se também que a dívida descreve a obrigação de um devedor em reembolsar um empréstimo. Ao contrário de quem empresta, os devedores de ativos dos protocolos de taxas de juros não têm qualquer obrigação de reembolsar os ativos que tomam emprestados - de fato, os devedores não têm de fazer mais nenhum pagamento.
Em vez de receberem o benefício de gastar o dinheiro de outra pessoa com base na promessa de reembolso, os mutuários de DeFi fornecem antecipadamente mais do que a totalidade do montante que mais tarde poderão dever. Os mutuários são então livres de se ir embora e nunca reembolsar os bens que tomaram emprestados sem que isso represente qualquer risco adicional para os fornecedores. Ao fazê-lo, os mutuários perdem as suas garantias para eventual apreensão através da liquidação. Seja como for, o protocolo foi concebido para devolver os bens dos fornecedores na sua totalidade.
Com outras palavras, a sobrecolateralização e liquidação são mecanismos que visam eliminar o risco de inadimplência. Os fornecedores não têm de se preocupar que os mutuários não reembolsem os seus empréstimos porque não importa se os mutuários fazem os pagamentos em primeiro lugar; por definição, os fornecedores devem receber o seu dinheiro de volta independentemente disto. Isto não significa que os protocolos de taxas de juros estejam totalmente livres de todos os riscos, mas simplesmente que não representam risco de inadimplência, o que caracteriza o empréstimo.
Em suma, já que os protocolos de taxas de juros não envolvem crédito ou dívida - e porque não dependem da confiança ou expõem os usuários ao risco de inadimplência - as transacções que eles permitem não são empréstimos.
DeFi Também Não Faz Garantia aos Credores
Vale a pena reconhecer que a colateralização não é exclusiva dos protocolos de taxas de juros — desempenha também um papel crítico na concessão de empréstimos. No entanto, as transacções DeFi que aqui discutimos são categoricamente diferentes dos empréstimos garantidos.
Num empréstimo não garantido, os credores dependem unicamente da sua confiança nos devedores para reembolsar os empréstimos, mais a sua confiança nos tribunais para executar esses empréstimos se um devedor faltar ao cumprimento. Num empréstimo garantido, os credores também se interessam por bens específicos penhorados pelos devedores como garantia para o empréstimo. Se um devedor entrar em inadimplência, um credor pode tentar utilizar a garantia para cobrir a sua perda também.
Mas a presença de garantias em empréstimos garantidos não altera o seu caráter fundamental - ainda depende do crédito e da dívida. Os credores garantidos ainda desenvolvem relações com devedores específicos em quem confiam para reembolsar empréstimos, utilizando frequentemente de pontuações e classificações de crédito para avaliar a solvabilidade dos devedores. Os devedores que penhoram garantias ainda prometem fazer pagamentos futuros de acordo com os termos do empréstimo, e não podem simplesmente desistir depois de tomarem os bens de um credor. O empréstimo ainda está sujeito a risco de descumprimento, o que pode ter consequências graves para ambos os lados da transação.
A má definição dos protocolos de DeFi é má para todos
Se chegou até aqui, pode estar a perguntar-se porque vale gastar tanto tempo para esclarecer o que pode parecer ser uma distinção semântica, um exercício acadêmico desnecessário no policiamento da língua. O termo "empréstimo" é fácil de entender para o público, por isso quem se importa se não for tecnicamente exato?
Todos devemos nos preocupar. Longe da mera semântica, é extremamente importante para o futuro da DeFi que descrevamos com precisão o que estamos construindo e admitamos honestamente as limitações que ainda temos de ultrapassar.
Nos últimos meses, o espaço tipicamente pensativo e estável da DeFi começou a mostrar sinais de mania especulativa que fazem lembrar a bolha inicial da oferta de moedas ("ICO") de 2017. Essa bolha foi causada em parte por criadores que prometeram em demasia o potencial da tecnologia blockchain para resolver todos os problemas do mundo, ao mesmo tempo que solicitavam investimentos do público insuspeito. Quase todos foram fracassos, e alguns foram fraudes.
Embora a DeFi difira das ICOs de formas cruciais — por exemplo, o nosso padrão industrial é construir protocolos totalmente funcionais antes de qualquer coisa — o perigo de comportamento irracional do mercado é muito o mesmo. Não há como impedir que as pessoas assumam riscos com os seus bens, mas podemos pelo menos ajudá-las a tomar decisões mais informadas. Isso significa explicar com precisão o que os protocolos DeFi podem e não podem fazer, e admitir honestamente os limites de quão disruptivos eles podem ser.
No contexto dos protocolos aqui discutidos, é importante reconhecer que o mercado para empréstimos sobrecolateralizados não é o mesmo que o mercado muito maior para empréstimos baseados em crédito. Seria verdadeiramente notável se qualquer tecnologia inovadora pudesse perturbar o mercado global de crédito multi-triliões de dólares, mas devemos ter o cuidado de evitar uma promessa tão grande até que (e ao menos que) saibamos que a DeFi está à altura da tarefa.
Além disso, o termo "empréstimo" subestima os benefícios e vantagens únicas que os protocolos de taxas de juros oferecem. Quando a maioria das pessoas considera a possibilidade de contrair um "empréstimo", pensam imediata e corretamente na noção de endividamento. Fazemos um mau serviço a estes protocolos, invocando essa perspectiva, juntamente com todos os riscos que ela implica.
Ao reconhecer que os protocolos de taxas de juros não competem com os mercados de crédito, ganhamos o direito de celebrar a sua capacidade de gerar rendimento sem sujeitar os usuários ao risco de crédito. Os protocolos DeFi não fazem empréstimos, e isso é uma coisa boa!
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** Este exemplo é uma simplificação para fins ilustrativos e, provavelmente, seria um pouco mais complexo em condições de reais.
*** Para uma definição mais formal, o Merriam-Webster Online Dictionary define o verbo "emprestar" como "dar para uso temporário na condição de que o mesmo ou equivalente seja devolvido" ou "deixar sair (dinheiro) para uso temporário na condição de reembolso com juros".
Esse texto não é recomendação financeira ou fiscal. Este boletim informativo é estritamente educacional e não é um conselho de investimento ou uma solicitação para comprar ou vender quaisquer ativos ou para tomar quaisquer decisões financeiras. Este boletim informativo não é um conselho fiscal. Fale com seu contador. Faça sua própria pesquisa.
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Post Original: https://newsletter.banklesshq.com/p/defi-lending-doesnt-exist-yet
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