DeFi em Dez Anos
Kain Warwick do Synthetix explica como DeFi irá evoluir ao longo dessa década
É muito tentador ao ser perguntado como o DeFi ficará em dez anos, dizer apenas “finanças”. Eu acho que esta resposta erra o alvo em duas dimensões. A primeira é o tempo. Revoluções científicas e tecnológicas levam muito tempo, muito mais que antecipado pelos primeiros adeptos. O pensamento costuma ser, “esta tecnologia é tão autoevidentemente superior, por que ninguém a usa?” mas mudar comportamento entranhado é difícil, e transições tendem a levar não anos, mas décadas.
A segunda dimensão é a falta de clareza na questão de se a coordenação descentralizada pode alocar capital com mais eficiência que o status quo, e assim substituí-lo. Finanças são essencialmente a coordenação de alocação de capital a onde ele pode ser usado com mais eficácia. Ao longo dos últimos quinhentos anos, firmas tornaram-se o método de coordenação de capital mais usado pelas sociedades modernas. O DeFi oferece uma alternativa interessante a este modelo por um bom número de razões, mas não é claro que é capaz de substituir todo aspecto do sistema financeiro existente.
Eu creio que ele irá, no final, substituir muitos jogos de coordenação financeira, ou pelo menos obrigá-los a evoluírem até uma nova forma híbrida que une os melhores aspectos de DeFi e CeFi. A razão mais crítica para minha crença que este será o caso é que alocação eficiente de capital requer concorrência, em mercados com pouca ou sem concorrência, a eficácia tende a ser fraca. DeFi é uma alternativa hiper competitiva à alocação de capital corporativo. DeFi reduz as barreiras de entrada para participantes do mercado e ao mesmo tempo aumenta a eficiência da concorrência entre participantes do mercado a um novo nível.
DeFi significa mais concorrência, e melhor concorrência, o que resulta em mercados bem mais eficientes.
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O mercado de empréstimos mais eficiente imaginável
Para ilustrar estes dois pontos, vamos olhar o Compound, um protocolo de empréstimo descentralizado. O protocolo Compound é um mercado de empréstimo sem permissões. As barreiras para a entrada praticamente não existem. As regras para participantes são claras, predefinidas e imutáveis. Além de uma limitação estrutural atual em empréstimos que devem ser sobrecolateralizados, o Compound representa provavelmente o mercado de empréstimos mais eficiente imaginável.Qualquer um, em qualquer lugar do mundo com capital pode alocá-lo ao Compound onde qualquer pessoa em qualquer lugar do mundo pode acessá-lo.
Isto é muito diferente de um mercado de empréstimo tradicional, onde várias firmas competem uma com a outra para rastrear o capital com eficiência e então alocá-lo.
Naquele modelo há barreiras extremamente altas para a entrada tanto para quem empresta quanto quem recebe. Então a maioria da concorrência é entre um número pequeno de grandes firmas. Há uma concorrência mínima intra-firmas entre vendedores e outros funcionários nestas firmas tentando concorrer com seus colegas, mas isto é muito estruturado.
No Compound você pode ter milhões de fontes de capital competindo diretamente para alocar o capital, e aí em um nível maior você terá outros protocolos de empréstimo competindo para acessar estas fontes de capital, criando ainda mais competição, então claramente o espaço de empréstimo do DeFi resultará em mais participantes de mercado e níveis mais altos de concorrência entre eles. Já estamos vendo brilhos disto hoje.
Porém, as corporações de empréstimo atuais têm uma vantagem significativa, tendo mais informações sobre emprestadores e podendo apelar ao sistema legal para impor dívidas, podendo oferecer empréstimos colaterais baixos, ou nenhum, que expandem seu mercado em grande escala. Então a ineficácia estrutural de hoje em protocolos de empréstimo descentralizados reduzirá o impacto em mercados de empréstimo até estas ineficácias serem retiradas ou reduzidas.
O que falta no DeFi hoje?
O que nos leva de volta à nossa primeira pergunta, é possível retirar as ineficácias estruturais que limitam o DeFi? Protocolos de cripto operam em um ambiente onde qualquer coisa permitida pelo sistema tem muita probabilidade de acontecer. Em mercados de empréstimo tradicionais, a imposição de contratos depende do sistema legal, que logo depende de pessoas com armas e jaulas. Se o DeFi não pode usar armas e jaulas para impor a lei, quem dirá se pode implementar empréstimos com eficiência? E se não, o que isto implica para a evolução do empréstimo com DeFi? Minha impressão é que pode, mas há peças faltando como a identidade descentralizada, e a privacidade no DeFi é outra barreira.
Apesar destes desafios, eu acredito que o DeFi continuará a criar mercados novos e hiper eficientes, mas enquanto estas ineficácias estruturais existirem, o DeFi operará em paralelo à finança tradicional. Muitos dos desafios atuais no DeFi serão resolvidos no futuro e é uma proliferação de protocolos DeFi que permitirá alocação capital muito mais eficiente. A questão é, como isto parecerá e qual será o impacto?
Protocolos sem intermediários e com regras predefinidas
Para projetar como o DeFi evoluirá, precisamos entender como estes protocolos funcionam a um nível fundamental e que tipos de coordenação capital são melhores para a descentralização. Vamos usar o Uniswap como exemplo. O Uniswap é uma corretora descentralizada que permite que qualquer um compre e venda tokens de ETH, no padrão ERC20. Enquanto muitas corretoras tentam replicar o modelo de compra visto em lugares de corretoras tradicionais, o Uniswap usa a natureza sem barreiras do Ethereum para permitir que qualquer um aloque o capital para prover liquidez.
Não são necessárias ferramentas sofisticadas ou software, só o capital. Você pode alocar seu capital com outros para providenciar um serviço (liquidez) para participantes, e é remunerado por isso, baseado na sua contribuição. Para entender o quão poderoso este novo método de coordenação é, vamos tentar formar uma descrição generalizada de um protocolo DeFi.
O DeFi é a réplica de serviços financeiros existentes, criando protocolos sem intermediários com regras predefinidas que permitem participação aberta onde consumidores destes serviços pagam taxas que são automaticamente distribuídas para participantes do protocolo.
Esta definição não captura serviços como InstaDapp, DEX.AG e 1inch.exchange, e nem captura carteiras ou outra infraestrutura do lado do usuário. Mas eu acredito que captura o caminho provável para os protocolos base, mas este processo é jovem e muitos experimentos estão a acontecer.
Na prática, significa que você não precisa mais de uma firma para coordenar alocação de capital – um protocolo pode substitui-lo. Isto reduz barreiras para a entrada, pois a participação está aberta a qualquer um que obedece as regras. Também aumenta a eficiência porque as regras são impostas pelos contratos e não pelo sistema legal, idealmente reduzindo o risco e os custos da imposição. Não reduz as barreiras para a entrada para criar um novo protocolo, entretanto. Estas ainda podem ser altas, mas provavelmente a mais importante é a liquidez. Mas o fundamental é que a concorrência e a natureza de código aberto destes protocolos continue a permitir experimentos.
Os desafios para protocolos novos
A liquidez continuará sendo o maior desafio para protocolos novos, até os mais antigos como Augur e 0x penam com liquidez hoje. Há um progresso sendo feito na implementação de incentivos criptoeconômicos para preparar a liquidez, mas ainda é uma exigência para capital inicial. Infelizmente este processo foi recapturado por venture capitalists devido à falha do boom do ICO no último ciclo do mercado, que foi mais devido a problemas de implementação do que problemas conceituais. O DeFi, para prosperar, deve achar um jeito de alocar capital a novos protocolos que cria um forte alinhamento entre todos os partidos. Já há um sucesso nisto com protocolos como o Nexus Mutual.
Como DAOs em 2019, eu acredito que o investimento descentralizado ressurgirá em algum ponto nos próximos dez anos, idealmente com mais estrutura e alinhamento entre times construindo protocolos e os conectando ao capital precoce. Isto é muito especulativo e é possível que o último parágrafo não envelheça bem por um número de razões. Mas é difícil ver como podemos realmente cumprir a promessa do DeFi sem aliviar a necessidade para cada nova equipe de DeFi acampar na Sand Hill Road por uma semana. Até este for o caso, uma barreira para entrada significante permanecerá, reduzindo a concorrência.
As implicações da compossibilidade
O último aspecto do DeFi a ser considerado é as implicações da compossibilidade – a habilidade de conectar protocolos DeFi sem muitas restrições. A habilidade de combinar dois serviços distintos para conseguir um terceiro serviço novo existe hoje, claro – firmas formam parcerias e joint ventures toda hora, mas estas estruturas levam meses ou anos para serem finalizadas. Com o DeFi vemos protocolos serem fundidos em um fim de semana numa hackathon. Provavelmente o melhor exemplo disto é o InstaDapp, que criou uma ponte entre o Maker e o Compound, dois protocolos de empréstimo, e assim aumentou a eficiência de todo o mercado de empréstimos, em apenas um final de semana. Isto é território ainda pouco explorado, e um dos aspectos do DeFi que é mais difícil prever suas implicações. O que já está claro, porém, é que alguns dos produtos e serviços mais empolgantes serão criados combinando dois ou mais protocolos em uma única interface para oferecer um novo serviço aos usuários.
Uma nova era
Há desafios significantes e incerteza ao redor desta revolução financeira, porque ainda estamos no começo. Mas a promessa do sucesso é grande demais para recatar. O DeFi tem o potencial para trazer uma nova era de produtividade já que todo humano no mundo está conectado a capital e instruturas financeiras sofisticadas pela primeira vez na história da humanidade. É realmente impossível imaginar o impacto de um mundo onde o capital é solto em um instante em um lugar que mais precisa dele sem quase nenhuma barreira. Aquela visão é porque estamos aqui, para que possamos vê-la se tornar realidade.
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