A Nova Era de Valor do Ethereum
O segundo trimestre do Ethereum mostra uma rede em transição com cada vez mais instituições prontas para mergulhar.
Prezada Nação Bankless,
No artigo de hoje, apresentamos a tradução do artigo Ethereum's Store of Value Era, de autoria de David C, originalmente publicado em Bankless HQ.
A Nova Era de Valor do Ethereum
O segundo trimestre do Ethereum mostra uma rede em transição com cada vez mais instituições prontas para mergulhar.
Ontem, O Relatório DeFi lançou seu Análise ETH do Q2, revelando uma rede em transição.
Embora a receita do protocolo e a atividade das taxas onchain tenham diminuído devido a atualizações como o Pectra e ao crescente uso da Camada 2, os dados também apontam para algo mais significativo — Ethereum mostrando sinais claros de evoluir para uma reserva de valor (leia Evangelho do Dinheiro Azul).
Aqui estão cinco conclusões principais do relatório que enquadram a mudança da ETH de token de utilidade para ativo monetário. 👇
1️ As instituições estão acumulando ETH!
No último trimestre, a ETH entrou em balanços institucionais como nunca antes. Esta acumulação veio através de dois vetores principais: ETFs e tesouros corporativos.
ETFs: Os ativos sob gestão subiram 20% trimestre a trimestre para 4,1 M ETH, ou 3,4% da oferta total. Este foi o maior aumento trimestral desde o início do rastreamento do ETF, com o FETH da Fidelity liderando os fluxos.
Tesouros Corporativos: O número de ETH detido em tesouros corporativos subiu 5.829%, para 1,98 milhões de ETH. A SharpLink Gaming adicionou 216 K ETH —, incluindo compras diretamente da Ethereum Foundation —, enquanto a Bit Digital adicionou 100.600 ETH. No total, 48 entidades detêm agora ETH nos seus tesouros.
Tom Lee, presidente da BitMine — empresa de mineração de Bitcoin que agora está usando ETH como ativo do tesouro — disse TBPN que ele vê o ETH como um campo de jogo para criação e operação de stablecoin, e acredita que as empresas apostarão no ETH para ter uma participação na rede para operar suas próprias stablecoins, adicionando outra dimensão à demanda institucional da ETH.
O Relatório DeFi vê isso espelhando a adoção inicial do Bitcoin, onde tesouros corporativos e ETFs eram fontes-chave de demanda líquida. Esses atores não estão usando ETH para gás ou DeFi —, mas sim como um ativo macro, reduzindo a oferta circulante e reformulando o ETH como armazenamento de valor de longo prazo.
2️ O capital está girando para dentro e para fora das CEXs
No último trimestre, a ETH saiu continuamente de ambientes líquidos e negociáveis e migrou para participações passivas, bloqueadas ou estratégicas —, um padrão consistente com o comportamento de reserva de valor.
Saindo das bolsas: ETH em trocas em corretoras centralizadas caiu 7%. Este ETH provavelmente mudou para auto armazenamento , stake ou custódia institucional —, uma reivindicação apoiada por aumentos na porcentagem de stake.
Menos uso de DeFi: A ETH nos contratos inteligentes diminuiu de 4% a 43% da oferta total. Isso sugere que os usuários retirados do DeFi — não venderam, mas realocam ou mudam para ETFs.
Como resultado, a oferta circulante subiu apenas 0,18% no segundo trimestre, mostrando que o mercado absorve efetivamente novas emissões, apesar da rede retornar a uma ligeira inflação líquida.
Em termos monetários, este comportamento assemelha-se ao "acumulação de dólares" durante períodos incertos, afirma o Relatório DeFi, com os utilizadores a optarem por armazenar valor em ETH em vez de transacionarem ou especularem ativamente com ele.
3️ Crescimento do Staking como Uma Fonte de Renda Passiva
O stake tornou-se o mecanismo da Ethereum para enquadrar a ETH em um ativo de reserva de valor com rendimento, e seu crescimento contínuo reflete a convicção de longo prazo no ativo.
ETH em Stake: 35,6 M de ETH, ou 29,5% da oferta — um novo recorde histórico. Apesar das receitas de taxas mais baixas pós-Pectra, o stake ainda proporcionou retornos significativos. As recompensas de emissão foram em média de 2.685 ETH/dia, apoiando um rendimento total de 3,22%.
Composição das recompensas do validador: 88% das recompensas do validador vieram da emissão, não das taxas de transação. Isso sinaliza o papel da ETH como um ativo produtivo, oferecendo retornos de linha de base independentes da atividade onchain.
No geral, isto posiciona a ETH mais como um instrumento de tesouraria com rendimento do que como uma mercadoria especulativa. Staking parece ter clicado como o mecanismo que transforma o Ethereum de uma cadeia transacional em uma rede monetária com rendimento nativo.
4️ A diluição monetária voltou
Embora a inflação líquida da ETH possa parecer pessimista, o Relatório DeFi argumenta que sinaliza a maturidade estrutural da ETH.
Emissão Inflacionária: A emissão de ETH aumentou 2%, enquanto a ETH queimada caiu 55%, elevando a diluição líquida para 0,73% anualizado, o máximo de um ano.
Eficiência Onchain reduzida: O rendimento real do Onchain caiu 28%; o custo para produzir US$ 1 em receita aumentou 58%.
No entanto, em vez desta dinâmica provocar vendas, os staking pools e os ETFs continuaram a absorver o ETH. Michael Nadeau, o fundador do DeFi Report, vê isso como ecoando os primeiros ciclos do Bitcoin, onde os detentores aceitavam a diluição por meio da emissão como necessária para a segurança a longo prazo e a sustentabilidade da rede.
O fato de a emissão ter gerado 88% das recompensas do validador significa que o Ethereum atua agora como uma rede monetária com inflação programada e rendimento embutido —, não muito diferente de um banco central que emite obrigações. O principal insight: mesmo com uma emissão líquida positiva e uma economia onchain mais fraca, os detentores ainda tratam a ETH como um ativo que preserva o valor. Este comportamento — holding através da diluição — define ativos de armazenamento de valor.
5️ Camada Base Ethereum = Camada de Liquidação
A Camada 1 do Ethereum está abandonando seu papel como motor transacional e evoluindo para uma base de capital e camada de liquidação final —, definindo características da infraestrutura monetária.
Atividade nas L2: As transações diárias da camada 2 excederam L1 em 12,7 x; os endereços L2 ativos agora superam L1 em 5 x. Os L2 também hospedam mais 5,7 x contratos inteligentes com >500 interações diárias. A velocidade L2 DeFi agora excede L1 em 7,5x.
Capital permanece em L1: Apesar desta migração, o Valor Total Bloqueado em L1 subiu 33%. Os Ativos do Mundo Real no Ethereum subiram 48% no trimeste para US $ 7,5 B, liderados por Tesouros tokenizados (+58%) e Commodities (+24%).
O Relatório DeFi observa que isto se assemelha aos sistemas tradicionais, onde as plataformas secundárias lidam com o volume e as instituições de base finalizam a liquidação. No caso do Ethereum, os L2 fazem a atividade; mainnet finaliza e protege, atuando como “blockchain a prova de balas.” ETH é o ativo de reserva que ancora esta estrutura.
No geral, o Relatório ETH do segundo trimestre pinta uma imagem clara de uma mudança que ocorre, tanto do varejo quanto das instituições, na forma como entendem o ativo nativo da rede.
A ETH está deixando as plataformas de negociação e migrando para tesouros, ETFs e contratos de stake. As camada 2 estão assumindo a execução enquanto a Ethereum consolida capital e ancora ativos do mundo real. As recompensas de stake são impulsionadas pela emissão, e não pelas taxas, ecoando os sistemas monetários em estágio inicial.
Todos estes fatores se unem para enquadrar o ETH como menos um token de utilidade e mais um título soberano — com rendimento, acumulável e inseparável do sistema que ele protege.